“當(dāng)狼開始嚎叫的時(shí)候，華爾街就已準(zhǔn)備開始喂養(yǎng)它們?！?月3日，美國(guó)研究機(jī)構(gòu)IPOScoop.com總裁菲茨吉本向早報(bào)記者如此詮釋最近中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛赴美IPO的景象。

隨著5月4日人人公司登陸紐交所，新一輪的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市浪潮掀起，網(wǎng)站排隊(duì)上市，行業(yè)頻現(xiàn)天價(jià)融資，海外資本熱捧“中國(guó)故事”……在人人公司之后，網(wǎng)秦天下、世紀(jì)佳緣和鳳凰新媒體等互聯(lián)網(wǎng)公司也將陸續(xù)登陸美國(guó)資本市場(chǎng)。

然而，隨著市場(chǎng)上樂觀情緒的過度蔓延，近期業(yè)界也再次響起“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)正涌現(xiàn)泡沫”的聲音，部分細(xì)分行業(yè)已過度飽和，一些網(wǎng)站的價(jià)格也已遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其自身價(jià)值，其風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

瘋狂資本追逐下的新浪潮

自2000年以來(lái)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)共有三波海外上市高潮，分別是2000年、2004年至2007年、2010年至今。

緊隨第一波高潮的是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，緊隨第二波高潮的是次貸危機(jī)。一些國(guó)際大投行也在其中起到了推波助瀾的作用，中國(guó)咨詢機(jī)構(gòu)ChinaVenture投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，自去年9月以來(lái)，已有26家美國(guó)投行承銷中國(guó)14家TMT行業(yè)（科技、媒體、電訊）企業(yè)在美國(guó)上市，承銷總金額達(dá)16.54億美元。

不過，根據(jù)易觀資本的統(tǒng)計(jì)顯示，2010年前在海外上市的48家中國(guó)IT公司中，只有15家取得了正收益，且累計(jì)收益率最高的都是信息服務(wù)類公司，分別是百度、網(wǎng)易和搜狐，其中7家上市的網(wǎng)游公司只有3家出現(xiàn)正收益。

即使如此，仍有一大批企業(yè)準(zhǔn)備出海逐鹿海外市場(chǎng)，“我們爭(zhēng)取某某年內(nèi)海外上市”，已成為一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)首席執(zhí)行長(zhǎng)（CEO）的一句口號(hào)。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，中國(guó)的13億人口和4.5億網(wǎng)民（截至2010年底的數(shù)據(jù)，據(jù)政府研究機(jī)構(gòu)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心的估算），都是值得下注的因素，“投資中國(guó)的意愿非常強(qiáng)烈，一些投資者會(huì)忽略其他不利因素，但在其他市場(chǎng)他們不會(huì)?！边~博瑞咨詢公司董事總經(jīng)理納特金給出了自己的解釋。

《金融時(shí)報(bào)》稱，對(duì)于美國(guó)投資者而言，人人網(wǎng)的主要吸引力在于4.5億中國(guó)網(wǎng)民的增長(zhǎng)潛力。

互聯(lián)網(wǎng)評(píng)論人士、五季咨詢合伙人洪波接受早報(bào)記者采訪時(shí)稱，中國(guó)概念的公司會(huì)得到比較高的估值，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前一枝獨(dú)秀，二是近些年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)公司增長(zhǎng)非常好?！斑@些給投資者的印象就是，投資對(duì)象非常好?！?/p>

菲茨吉本表示，中國(guó)元素、互聯(lián)網(wǎng)和科技行業(yè)都是“潮流”行業(yè)，“這些IPO循環(huán)圈會(huì)從最優(yōu)質(zhì)公司開始，如果第一批做得很好，那么第二批、第三批公司就會(huì)跟風(fēng)而上，直至資源完全耗盡。”

盡管目前已經(jīng)是中國(guó)第三輪互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市潮，但菲茨吉本認(rèn)為，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司上市熱潮才剛剛開始，“未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)你會(huì)看到很多”。

百度CEO李彥宏近期也公開“呼吁”，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的上市潮馬上就要到來(lái)，他建議有實(shí)力的、收入接近上市要求的公司盡快上市。

Facebook估值超千億

一方面是企業(yè)紛紛上市，另一方面則是對(duì)于行業(yè)泡沫的擔(dān)憂。搜狐董事局主席張朝陽(yáng)早已將新一波中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)赴美上市熱潮，直接點(diǎn)評(píng)為“中國(guó)概念股有點(diǎn)像1999年泡沫時(shí)期”，不出兩年泡沫必滅。

這一比喻不可謂沒有依據(jù)。至少就目前來(lái)看，已經(jīng)或正在受到熱捧的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上市公司的賣點(diǎn)無(wú)外乎以下兩點(diǎn)：用戶規(guī)模和類似“我是中國(guó)的亞馬遜”的“金字”招牌。然而，翻開它們的已有業(yè)績(jī)，一些虧損多年，一些剛剛開始盈利。上述不利因素，也是這些公司“避開”高門檻的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，轉(zhuǎn)道美國(guó)等海外市場(chǎng)上市的原因之一。

洪波認(rèn)為，有些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市或是根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)而非企業(yè)需求，實(shí)際上達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)，“一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不好，這會(huì)對(duì)中國(guó)概念造成負(fù)面影響”。

然而，大筆蓄勢(shì)以待的逐利資金在賭什么？或許正如美國(guó)IPO投資管理公司IPOX Capital Management總經(jīng)理法布里克所指出的——可以說(shuō)人人網(wǎng)被高估，但投資者還是會(huì)瘋狂買進(jìn)，“增長(zhǎng)就在那里，你要付出大筆鈔票”。

易觀資本也認(rèn)為，盡管有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為目前全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)存在嚴(yán)重的泡沫，但這絲毫不會(huì)減弱創(chuàng)投基金的投資熱情。目前這個(gè)市場(chǎng)錢太多了。從2008年到2010年這不到兩年的時(shí)間，市場(chǎng)完成了從“很差錢”到“不差錢”的蛻變。

而在菲茨吉本看來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市潮只是企業(yè)對(duì)于“黃金資源”的追逐，無(wú)關(guān)泡沫。

“即使不是泡沫，在中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股的推動(dòng)下，我們至少也處在一個(gè)繁榮的市場(chǎng)中。投資者必須要十分警惕?！泵绹?guó)資產(chǎn)管理公司YCMNet首席投資策略師麥克爾警告道。

《紐約時(shí)報(bào)》曾撰文質(zhì)疑人人公司的投資風(fēng)險(xiǎn)，其中就提到人人網(wǎng)的數(shù)據(jù)披露問題和政府監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)，人人網(wǎng)也在招股書中表示企業(yè)缺乏會(huì)計(jì)人才是風(fēng)險(xiǎn)之一。

值得注意的是，不止是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)泡沫化估值，美國(guó)未上市的科技公司，如Facebook、Twitter和Groupon等同樣面臨著高估值。數(shù)月前，以高盛和DST集團(tuán)的投資Facebook的報(bào)價(jià)來(lái)看，他們對(duì)Facebook估值已經(jīng)達(dá)到500億美元，更有了解Facebook財(cái)務(wù)狀況的人士表示，考慮到公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度，有理由相信其上市時(shí)的估值應(yīng)會(huì)超過1000億美元。